中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊近期对菲利华进行研究并发布了研究报告《半导体+军工双轮驱动，产能建设提速加快布局》，本报告对菲利华给出增持评级，当前股价为47.9元。
半导体领域增长有望加速，航空航天领域保持高增。公司半导体认证产品数量持续增加，报告期内泛林研发、应用材料认证规格数量分别较上年增长28、19个。上海石创的石英玻璃器件加工通过国内主流半导体设备厂商认证，其中中微半导体的认证规格达200款以上，北方华创认证数量已近百款。随着认证产品数量的持续提升，半导体领域增长有望加速。航空航天领域，我们判断公司石英纤维系列新产品望保持高增，一是由于国家航空航天事业发展带动需求持续增长，二是由于石英纤维应用场景范围扩大，且公司向下游高端复合材料制造领域延伸。
产能建设提速，业务布局加快。报告期内，潜江菲利华公司在气熔石英玻璃锭、棒、管与合成石英锭材料产品方面产能持续提升；荆州华银气熔石英玻璃锭扩能项目顺利达产，新增产能800吨/年；湖北瑛泽材料科技有限公司全面建成达产，石英玻璃材料热改型产能大幅度的提高，年产能达到4800吨。合肥光微TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目建成投产；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产。融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产。中益科技扩能项目建设投产，环保安全耐高温无碱玻纤工业布产能达到2200万米/年。此外，公司广泛征集资金3亿，用于半导体用石英玻璃材料扩产项目。
盈利能力保持稳健，研发投入加大增强整体竞争力。报告期内公司毛利率、净利率分别为51.2%、29.8%，分别同比+0.4pct、-0.9pct，整体保持相对来说比较稳定。期间费用率17.8%，同比提升0.3pct，其中研发费用率提升1.2pct至9.0%，主要由于公司加大研发投入，报告期内公司研发投入1.5亿，YoY+63%。
高端石英产品龙头，受益下游景气高速成长可期。1）半导体领域：公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam在刻蚀领域的认证），成本和质量领先，半导体产业链国产化趋势下，有望保持高增。2）军工领域：公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，有望直接受益于“十四五”期间航空航天和军工领域快速地增长。3）石英制品和复材等领域：公司正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。
投资建议：我们略微下调公司23-25年归母净利润至6.7、8.6、11.2亿元（原23-24年归母净利润预测为7.4、9.5亿），主要考虑到公司加大研发投入，上调公司研发费用率假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为35、27、21倍。公司半导体+军品双轮驱动，持续一体化延伸，维持“增持”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.56亿，根据现价换算的预测PE为32.15。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为62.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菲利华（300395）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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证券之星估值分析提示菲利华盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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