我国玻璃深加工业务前景广阔。我国玻璃的产销量已经接近全球的一半，但玻璃深加工率却仅有 36%，低于 60%的世界中等水准。我国的深加工玻璃以钢化玻璃（占深加工玻璃 37%）和钢化中空玻璃（占深加工玻璃 36%）为主，而发达国家以镀膜和镀膜中空玻璃为主。综上，我国玻璃深加工率和深加工玻璃的产品结构都有继续提升和优化的空间。
北玻股份是国内玻璃深加工装备行业的技术领军企业。 1995 年公司开发出国内第一台水平平弯玻璃钢化设备，推动了该设备的进口替代；2007 年公司开发出国内第一台离线 Low-E 镀膜玻璃设备，近两年该设备正处在放量阶段；2010 年公司又开发出针对薄膜太阳能市场的 TCO 镀膜玻璃生产线 年内开始批量生产。截止 2010 年底，公司基本的产品包括玻璃钢化设备、Low-E 镀膜玻璃设备和部分深加工玻璃。
玻璃钢化设备进入平稳增长期。公司现在存在玻璃钢化设备产能 350 台/年，产品以普通浮法玻璃钢化设备为主；募投项目将新增 200 台/年的节能型玻璃钢化设备产能，其产品以钢化 Low-E 镀膜玻璃、TCO 镀膜玻璃为主。我们大家都认为，普通钢化玻璃的占比难以继续大幅度的提高，在募投项目的支持下，公司的玻璃钢化设备将进入收入增速 15%左右的平稳增长期。
Low-E 镀膜玻璃设备处在爆发期。由于 Low-E 玻璃拥有非常良好的节约能源的效果，因此其在德国、韩国等国的普及率超过 90%，而我国的普及率仅 7%。北玻股份的 Low-E 镀膜玻璃设备在加工厚度、最大规格、最快节拍等关键技术指标上都超越国内别的设备，达到国际领先水平，设备性能好价格低。我们预计，该类设备有望在 2-3 年内保持收入年均 50%左右的增长。
TCO 镀膜玻璃生产线处在导入期。公司新开发的 TCO 镀膜玻璃生产线正在为新奥集团进行产品试制，在产品试制的过程中，公司还将逐渐完备生产线性能，为最终将生产线推向市场做准备。我们预计，TCO 镀膜玻璃生产线 年内开始批量生产。
风险揭示。1、玻璃钢化设备增速下滑超预期；2、Low-E 玻璃行业提前进入产能过剩期。
我们预计公司 11、12、13 年完全摊薄 EPS 为 0.46 元、0.65 元和 0.85元。结合相近行业公司估值以及新上市制造业公司估值，给予北玻股份11年 30 倍PE，合理价格为 13.8 元，考虑证券交易市场 15%-20%盈利空间，建议询价区间为 11.5 元-12 元。 特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格的范围。
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