公司是国内光伏玻璃深加工领域的技术引领者，目前 1.6mm 玻璃已经过客户送样、测试等环节，未来有望实现批量销售。公司 2020 年前缺乏原片供应能力，致使自身加工产能无法充分释放，且加工费受上下游挤压，但随着母公司 3 座原片窑炉陆续点火，公司原片供应保障程度有望大幅度的提高，深加工产线产能利用率和盈利能力有望显著改善。 公司超前的技术与BIPV 对玻璃更高的要求相契合，未来特斯拉、隆基等国内外龙头 BIPV 产品若放量，公司高技术上的含金量产品有望呈现高成长性。 我们预计公司 21-23年归母净利 0.93/2.07/3.30 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司过往深加工业务布局常州， 2020 年产量约 0.4 亿平米，而新增产能与母公司新增原片产能（3*650t/d）配套，预计 9 月投产后将形成 1.2-1.5亿平米年产能，公司全部产能有望增至 1.5-1.8 亿平方米。我们大家都认为母公司原片投产后能满足公司 80%的原片需求，大幅改善公司原片紧缺状态，有利于公司深加工产能利用率的提升，而凤阳原片-深加工一体化产能投产后，也有望使运输费用显而易见地下降，近期光伏玻璃涨价也有望提振 H2 加工端利润。与隆基、天合、晶澳签订的长单已能消化公司的绝大部分加工产能，我们大家都认为公司深加工业务有望迎来销量与单位盈利双升阶段。
我们预计 BIPV 市场 20-25 年复合增速有望超 80%， 25 年新增装机容量有望达 30GW 以上，整县推进等政策有望进一步带动市场增量超预期。 BIPV对光伏玻璃的美观性和轻薄性要求更高，公司开发的光伏瓦玻璃和1.6mm 超薄玻璃均处于行业领先水平，母公司原片窑炉专为 1.6mm 玻璃打造。我们大家都认为未来 3 年内 BIPV 玻璃的供需格局有望明显好于普通光伏玻璃， 1.6mm 超薄玻璃的盈利能力或显著好于 2mm 玻璃。公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃的合格供应商，且与隆基合作开发“隆顶”用 1.6mm 玻璃，若未来二者能够放量增长，市场短期或无大量能够替代公司的供应商出现，公司高的附加价值产品有望放量增长。
21H1 公司业绩仍然受制于原片供应及价格，但我们大家都认为 H2 局面有望显著改善。除光伏玻璃外， 电子玻璃及汽车玻璃深加工也是未来潜在增长点。 后续若母公司原片产能注入公司，公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强。 我们预计公司 21-23 年归母净利润 0.93/2.07/3.30 亿元，参考可比公司 22 年估值给予公司 49 倍 PE，对应目标价为 51 元，首次覆盖， 给予“ 买入”评级。 风险提示： 光伏装机没有到达预期、 公司扩产不及预期、 原材料涨价超预期、 测算具有一定主观性
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